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量化交易巨变!文艺复兴改变交易策略意味着什么?

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发表于 2019-7-15 22:48:28 | 显示全部楼层 |阅读模式
量化交易巨变!文艺复兴改变交易策略意味着什么?

提起西蒙斯(James Simons)、大奖章、文艺复兴大家可能再也熟悉不过了,几乎所有做量化交易的都听闻过他老人家和文艺复兴的辉煌业绩。近期,英国《金融时报》周一援引知情人士称,去年接近年底时,文艺复兴科技(Renaissance Technologies)在其两大外部投资者基金之一文艺复兴机构多元阿尔法基金(Renaissance Institutional Diversified Alpha)中大幅减少使用趋势追踪策略,幅度多达三分之二。这一决定是基于对该策略的未来表现预测而作出的。

趋势追踪策略核心思想是动量

多年以来,趋势追踪策略是对冲基金经理们采用的一种经典交易策略。然而时过境迁,这种策略近些年人气渐失,当全世界最具影响力的量化交易巨头都在大幅减少使用它的时候,是管豹一窥还是一叶知秋?

当价格朝一个方向运动时,它在下一阶段有可能继续朝这个方向变化。因此,趋势追踪策略一般依据量化模型来进行技术分析,从而发现市场趋势——这就是趋势追踪策略。

包括文艺复兴科技、英仕曼集团(Man Group)的AHL基金、 Citadel等量化巨头多采用趋势追踪策略来进行自动程序化交易。这种策略曾经在2008年金融危机期间表现卓著。当时危机引发的美国金融崩盘在华尔街酿成“血灾”无数,而采用这种策略的对冲基金非但毫发无伤,反而最终逆势狂赚,收益率高达两位数。比如Citadel的年收益率就高达35%。此后,趋势追踪策略名声大噪,很多投资者相信它可以在市场动荡期间斩获顺势而为的投资收益,因而成百上千亿资金曾经大规模涌入采用这种类型的对冲基金。但“英雄终将迟暮”,最近几年采用趋势追踪策略的一些基金时常表现不佳,引发市场讨论是否该领域太过拥挤。

“当下的对冲基金想要赚钱非常困难。越来越多资金挤入这个狭窄的空间,许多策略都已经接近饱和,并且风险回报率正在下降。”对冲基金先驱者大卫哈丁(David Harding)在上世纪80年代建立起这种策略,并将该策略贯穿到他创立的元盛资产管理(Winton Capital Management)当中。

如今的金融市场和环境早已今非昔比,主要是各国央行渐次退出了金融危机爆发十年来的超级货币刺激措施。市场上担心趋势追踪策略所依赖的核心技术计算机算法难以预料央行货币政策改变造成的潜在副作用。

CTA策略受欢迎

相对于趋势交易,CTA策略的趋势交易之所以会取得成功,不仅是因为投资者相信市场并非那么有效,更重要的是他们观察到市场是存在趋势的。

商品交易顾问(CommodityTrading Advisor,CTA),即管理期货策略。它是一种获取绝对收益的资产管理方式或投资策略。初始定义来自美国商品期货交易委员会(CFTC)制定的商品交易法案,是指通过为客户提供期货期权方面的交易建议或者直接通过受管理的期货账户参与实际交易来获得收益的机构或个人。从Managed Futures Barclay CTA Index来看,CTA策略的历史已有40年之久,它的投资标的不仅仅限于商品期货,而是扩展到包括利率期货、股指期货、外汇期货在内的所有期货品种上。

“趋势追踪策略模型无法快速发展。趋势追踪策略策略需要清晰的方向,而不适用于随机的。CTA与其他资产或者策略种类的相关性较低,所以一直在资产配置或交易策略中占据重要的一席之地。演化至今的CTA策略基本都是全自动交易,但也依然有辅之以手工判断的交易存在。”专注于服务中小投资者的量化策略服务平台策略圈人士说。

通常CTA策略研究方法是这样的,对单个品种历史上的量价数据进行分析,包括开盘价,收盘价,最高价,最低价,成交量,持仓量这些数据,提炼出具有概率优势的规律,这就是通常意义上的因子或者策略,并将此规律用代码实现,并假设这类规律在未来会依然存在。

举个例子,比如,一个利好后,市场反而跌了,可大家都人为跌势出现后,市场又重新强劲上涨,原来事件性影响会导致标的物价值在短期内迅速提升,但其价格却需要一段时间后才提升,之后价格还可能会继续攀升以致超出其价值。CTA策略就有个筛选的流程,如果市场存在趋势因子用趋势跟踪策略,如果市场不存在趋势因子,则要放弃趋势策略,做其他盘整、震荡等方面的策略。


CTA策略作为股期货策略的对冲工具,可以对冲期市的系统性风险,使其收益更加稳健。商品期货方面,利用现货价格与期货价格之间的差额,比如,可以通过产业链(大豆、豆油、豆粕)、替代品(豆油和棕榈油)和互补品(豆油和豆粕)等方式进行套利,其套利原理是利用期货价格之间的差额。正是基于CTA策略的对冲性及其高频性,让市场的一切波动都会慢慢趋于平滑,也就是说,只要你对冲做的好,基本可以无视指数。

拿策略圈上的众多的可程序化交易的160多种量化策略来说,它们由单一策略和组合策略组成,其中组合策略就借鉴有CTA策略。目前,策略圈平台上,订阅量最多的最受欢迎的策略,集中于平台内净值表现稳定增长的策略。从客户群体看,高净值资产的客户喜欢的是次高频策略,这种策略特点是它的回撤会非常低。如果投研人员专门构建了高频信号,那么量化CTA的交易频率自然也就增高,且量化CTA一般都能做到全品种覆盖,交易机会较多。但该类策略要求的硬件配置较高,只能以专户产品的形式服务少部分客户。大量普通投资者则是大量订阅突破型策略。这种策略特点是在交易量上升、波动上升的情况下赚钱效应突出,相对来说,对市场环境比较依赖。今年,期货市场的趋势性特征比较明显,这类策略普遍受到欢迎。其实,这类策略不是简单的突破,也就有了CTA策略包含在内一个“先期判断”。

本来传统上,CTA策略不拘泥于主动还是量化,实际上,CTA策略本身存在相当多的收益来源,通过各种方法都可以为组合创造实实在在的收益。随着市场的波动进入无序状态,越来越多的投资者选择了量化交易。量化CTA,是通过分析建立数量化的交易策略模型,由模型产生的买卖信号进行投资决策,克服了主观下单后的人性较量,比如后悔、贪婪、焦虑等情绪,风险控制完全机器化。例如,在出现亏损或回撤时能够及时的止损从而有效的规避风险,同时量化CTA基金能够产生规模效应,这也是在国内乃至海外,量化逐渐成为主流交易方法的原因。

不过,许多主观CTA都在使用量化手段来精细化解决最优的建仓时机的选取、仓位控制、横盘识别等问题;量化CTA也在通过不断的吸收主观CTA的思想开发新策略,近年来,由于趋势策略的参与者越来越多,且策略同质化程度较为严重,造成趋势策略的表现被消弱,不少量化CTA基金已经开始开发新的策略,其中一个主要的出路就是利用基本面数据配合体现主观CTA思想的算法来制定策略。



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